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　　开元体育·(中国)官方网站稀缺国产工控连接器先锋维峰电子：铸就独特竞争优势空间广阔公司成立于 2002 年，在工业控制连接器领域处于国内领先水平，于 2010 年、2015 年分别切入汽车及新能源领域，目前已形成以工控连接器为主体、汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。

　　➢ 阶段一：初创期（2002-2009 年）：公司于 2002 年成立，主营排针、排母、牛角、简牛系列等基础产品，于 2004 年取得美国 UL、加拿大 CUL 安规认证，同时开发了 Wafer 系列产品，极大丰富了产品品类。

　　➢ 阶段二：业务拓展期（2010-2015 年）：公司在 2010 年切入汽车领域，且在 11 年获得汽车 ITAF 16949 质量体系认证。2015 年推出用于太阳能逆变器的简牛、牛角等产品，切入新能源领域；并开发 I/O 系列产品，丰富工控连接器应用场景。

　　➢ 阶段三：快速发展期（2016-至今）：2017 年公司迁入虎门工厂，厂房面积增加至 3 万余平米。2019 年，增投高端冲压及注塑设备，扩建模具加工中心，优化产品体系。2020-2021 年发展处于加速期，营收和净利增长显著。

　　公司布局工控连接器、汽车连接器及新能源连接器三大领域的研发设计、生产和销售，产品用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等场景。

　　在工业控制领域，公司产品可应用在伺服电机、可编程逻辑（PLC）、机械手臂、工业电脑等工业控制与自动化设备；在汽车领域，公司产品可应用在新能源汽车最为核心三电系统（电池、电机和电控），以及车载媒体设备、高清影像系统等；在新能源领域，公司产品主要应用在太阳能及风能逆变系统；

　　公司从工业领域产品为基本盘，逐步拓展至新能源和汽车领域，最终形成工控连接器为主体，汽车和新能源两翼齐飞的发展格局。

　　在工业控制领域，公司的主要客户有汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商；在汽车领域，公司对应客户包括比亚迪、上汽集团、安波福等头部整车厂及 Tier1 厂商；在新能源领域，对应客户包括阳光电源、固德威、Solaredge 等逆变器及其他配件厂商。

　　实控人股权集中，公司稳定发展。截至 2022 年三季报，公司董事长兼总经理李文化先生直接持有公司 31.28%的股份，通过康乃特投资合伙企业间接控制公司 11.37%的股份；公司董事罗少春（董事长妻子）直接持有公司 17.06%的股份；董事长之子李睿鑫直接持有公司 5.69%的股份。三人共直接或间接持有公司 65.4%的股份，为公司的共同实际控制人。

　　总经理与两位副总经理入职时间早，核心管理人员较为稳定；同时，公司工程总监、市场部经理等高管人员曾在泰科、得润电子等企业就职，工作经验和管理经验丰富，有利于帮助公司借鉴龙头企业的管理和运营经验，促进公司长期发展。

　　具体来看，2020 年随着国际贸易环境变化和疫情叠加影响，全球连接器产能需求转向国内，加速国产化替代；2021 年国产化进程加快及境外产能向境内转移，下游客户的发展带动了连接器需求的增长，公司加强内部生产管理，提高生产效率，实现了销售的大幅增长。

　　我们认为 22 年前三季度增速下滑主要是受疫情扰动，伴随疫情管控放开，下游高景气度叠加公司布局，增速有望恢复。

　　分产品看，公司营业收入主要来源为工业控制连接器产品，该产品线%，占公司总营收 73.23%，由于汽车和新能源增速较快，工控占总营收比例呈逐年缓降趋势；汽车连接器产品线.37%，营收贡献呈现逐年略有上升的趋势；新能源连接器领域 2021 年实现营收 0.43 亿元，同比+96.73%，占总营收 10.60%，对营收的贡献逐年扩大。

　　1）工业控制连接器：毛利率整体保持稳定， 2019 年受宏观经济及连接器市场需求相对较为低迷的影响，毛利率略微降低；2021 年受原材料涨价的影响，电镀、铜材、塑胶等成本增加，部分产品未能及时向下游客户转移相关成本，导致毛利率较 20 年小幅下降 2.79%。

　　2）汽车连接器：毛利率水平处于 50.00%~55.00%区间，略高于其他产品，2021 年实现毛利率 51.1%。

　　3）新能源连接器：毛利率处于 40.00%~45.00% 区间， 20 年和 21 年光伏行业强势反弹，国内光伏市场表现尤为突出开元体育·(中国)官方网站，市场需求显著增加。

　　研发费用呈现逐年提高的趋势，2022 年 Q1-Q3 研发费用达到 0.43 亿元，研发费用率为 12.01%，高研发投入保证了公司技术和产品的领先地位。

　　公司第一届董事会第八次会议和 2020 年年度股东大会审议通过向社会公众公开发行人民币普通股不超 1,832.0 万股，不低于发行后总股本的 25.00%，募集资金用于华南总部智能制造中心建设项目、华南总部研发中心建设项目。

　　1)华南总部智能制造中心建设项目：总投资 4.4 亿元，建设期 24 个月。项目将购置精密度及自动化水平更高的先进设备，以及产品数据管理系统、模具自动化加工系统等，从而进一步提升公司生产自动化水平和内部生产效率等。达产年将实现销售收入 7.3 亿元，税后内部收益率为 27.18%。

　　2)华南总部研发中心建设项目项目：总投资 6,270.73 万元，建设期 24 个月。项目内容为建设连接器失效分析及可靠性实验室、连接器力学检测实验室、连接器电气特性检测实验室、高速信号测试实验室、连接器材料分析实验室及研发试制场地，引进一批先进的研发实验及检测设备，并围绕高速连接器、浮动式连接器、传感器连接器、伺服电机连接器、电源管理连接器等研发方向开展研发活动，促进公司整体研发实力提升，提高公司核心竞争力。

　　具体来说，连接器是在电流或电信号阻断处架起沟通的桥梁，保持各系统之间不发生信号失真或能量损失，帮助电路实现预定的功能，因此连接器在电子设备中被广泛运用且不可缺少的部件，下游应用众多。

　　一副连接器由插头、插座组成，细拆来看包括通电端子、端子间的塑料绝缘体、起保护作用的外壳零部件构成。连接器部件中最关键的部件为端子，一边为无弹性的插头端子，另一边为具有弹性结构的插座端子，端子由导电性能高的铜合金材料制成，可使插头与插座紧密结合。插孔接触插头后，连接器的弹性结构会使其紧密结合，完成连接后即可传输电力和信号。

　　电连接器主要用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接传输，借助电信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量；微波射频连接器用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，且对于阻抗设计与补偿要求严格，故与电连接器进行区分；光连接器在光传输网络系统中使用，是连接两根光纤或光缆形成连续光通路的无源器件开元体育·(中国)官方网站，广泛应用于光纤传输线路、配线架和光纤测试仪器、仪表；流体连接器主要用于液体冷却系统环路中各部件间的快速连接和断开，为液冷散热系统中的重要元件，在特种、医疗设备等高端制造领域也很常见。

　　连接器原材料：包括金属材料、电镀材料、塑料材料等。其中金属材料多采用铜带、铜线及铜合金材料，电镀材料包括镀金、镀锡、镀镍，而塑胶原料则以 PBT、PA66 等工程塑胶粒原料为主，相关上游产业较为成熟，原材料供应充裕，支持连接器行业的稳健发展。

　　一般是先准备制造绝缘体和端子模具、自动组装机以及电镀设备等。然后，通过这些设备进行绝缘体的成型工程、制造端子的冲压加工，以及通过电镀加工进行表面处理，最后进行组装、检查工序。中间涉及到 5 大技术—模具技术、注塑成型、电镀技术、装配技术和检测技术。

　　连接器机械性能主要包括耐振动和冲击、锁紧方式、机械寿命、定位键、插拔力等，耐振动和冲击是重要的机械性能，而连接器的插拔力和机械寿命，与接触件结构（正压力大小）、接触部位镀层质量（滑动摩擦系数）以及接触件排列尺寸精度（对准度）有关。

　　连接器的电气性能主要包括接触电阻、绝缘电阻、电流和抗电强度。连接器的环境性能包括耐温、耐湿、耐盐雾、耐振动和冲击等。

　　全球连接器行业市场空间持续提升。根据 Bishop & Associates 数据，全球连接器市场规模从 2011 年的 489 亿美元增长至 2021 年的 780 亿美元，根据其预测数据，2023 年全球连接器市场规模将会超过 900 亿美元。

　　全球连接器市场主要分布在中国、北美、欧洲、日本、亚太（不含日本和中国）五大区域，2021 年上述总计占 90%以上份额。

　　近年来，中国等新兴市场呈现强于全球平均水平的增长态势，成为推动连接器行业市场的主要增量。具体来看，2021 年国内市场规模达到 250 亿美元，同比增长 24%，占据全球市场的 32%。

　　据 Bishop & Associates 数据，自 1980 年以来，连接器行业 CR10 已从 1980 年的 38.0%上升至 2020 年的 60.8%，全球连接器行业格局相对稳定，且呈现集中化趋势。在此期间，泰科电子、安费诺、莫仕三大厂商占据龙头地位。

　　根据 Bishop & Associates 统计数据，通信是目前连接器产品中最大的终端应用领域，2021 年占比达 23%；汽车领域紧随其后，占比为 22%；消费电子和工业分别占比 13%，其他应用领域包括轨交和军事等。

　　相对于国外龙头，本土厂商起点相对较低，但得益于中国下游新能源汽车、电子制造等行业快速发展，国家政策支持，本土企业贴近客户、反应迅速灵活等优势，国内连接器企业本土市占率逐步上升，在部分领域已经具备与国际领先企业抗衡的能力。国内企业主要在新能源汽车、消费电子等领域取得突破。

　　在消费电子领域，国内厂商凭借产业集群效应，规模化生产标准化产品，形成良好的成本管控，取得一定突破。但是，国内企业在技术壁垒、附加值较高的工业、特种等领域的产品研发和制造方面不占优势，国际企业仍然占据相关高地。

　　工业自动化是在工业生产中采用自动控制、自动调整装置，来代替人工操纵机器和机器体系进行加工生产，最终解决生产效率与一致性问题。

　　在机器人技术中，需要把数据发送到机器头部来指示运动方向、角度、速度，需要连接器将传感器数据传到云中分析，还被用于发送信号以进行预测性维护。

　　工业 4.0（智能工厂或联网的供应空间）不是意味着所有通信都是无线的，各个产品的连接器显著。

　　工业控制连接器在性能、寿命、材料选择和生产工艺等方面的要求相比于消费电子连接器的要求更为严苛，比如工业控制连接器的高温寿命测试要求为 1000h,相比之下消费电子连接器只需 96h,工业控制连接器也更加强调产品的稳定性和可靠性，因此具有较高的技术壁垒。

　　1）板对板连接器：无需电缆即可在两个印刷电路板(PCB)之间建立信号连接。排针排母连接器是板对板连接器的典型代表。

　　2）线对板连接器（PCB 线连接器）：用于在电缆与印刷电路板(PCB)之间建立连接的基本连接器。此类连接器由接头和插座构成，其中一个连接至电缆线束，另一个连接至 PCB 板。线对板连接器的板端提供通孔焊接(SMT)版本或 PCB 表面贴装版本，并与电缆端配接以实现稳固可靠的互连。对于线对线连接器，公母部件均连接至线）线对线连接器：

　　根据华经产业研究院数据，全球工业自动化设备的市场规模呈现出逐年递增趋势，预计到 2023 年将达到 3066.7 亿美元，2022-2027 年的年均复合增速为 7.8%。

　　新能源汽车快速渗透，下游空间不断扩容。从 2021 年起，中国新能源汽车行业迎来快速增长，据中汽协数据，2021 年新能源车销量达 352.1 万辆，同增 157%；2022 年 1-9 月，新能源车销量完成 456.7 万辆，渗透率达 23.5%，相较 2021 年同期增长 10pct，但各大主机厂正积极开展硬件创新实现差异化，新能源车渗透率也在不断提升。。

　　汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，按性能划分可分为传输交换电流电连接器和传输交换数据信号高速连接器，根据工作电压的不同，电连接器又可分为低压连接器和高压连接器。其中新能源汽车的电动化对应低压/高压连接器，而智能化变革推动了高速连接器的发展。

　　低压连接器一般用于传统燃油车，工作电压小于 60V。虽然汽车电动化趋势明显，高压连接器需求快速增长，但是新能源车三电系统及弱信号传输领域同样需要中低压连接器。

　　在电动化、智能化的趋势下，汽车电子化程度不断提升，单车连接器的需求将大幅度提升，普通单一车型所使用的连接器达到 600-1000 个，市场空间前景可观。

　　根据 Bishop & Associates 预测数据，2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.52 亿美元，且全球汽车连接器市场份额稳定且呈集中化，国外泰科等公司由于发展历程较长，具备较全资质认证严格，且汽车连接器型号的更替周期长，时间壁垒显著，因此每年占据着大部分市场份额。

　　由于汽车连接器市场规模受传统汽车连接器影响较大，2020 年之前中国汽车连接器市场连续多年同比下降。

　　车载高速连接器，包括射频和以太网连接器，单车价值量分别约为 500 元、1500 元，主要是为汽车各个通信模块系统提供稳定的高速信号传输，用于辅助驾驶系统内各种雷达、摄像头开元体育·(中国)官方网站、域和娱乐终端。高速连接器的核心技术体现在机械性、抗扭曲能力、防护、屏蔽性、信号稳定性、特性阻抗和信号损耗等方面。

　　随着智能化程度越来越高，汽车中各部件的传感器数量将会大幅提升，智能化所依赖的高传输速率的车载高速连接器需求将会扩大。

　　新能源汽车销量的快速提升，智能电动汽车渗透率的提高，以及单车高速连接器的量价双升，都将推进车载高速连接器市场的快速扩张，2022 年至 2025 年市场 CAGR 达 46%。

　　整体来看，国外厂商在车载高速连接器研发上起步较早，主流的车载连接器标准多把握在罗森伯格、泰科、安费诺、JAE 等国际大厂手中。

　　新能源连接器在发电系统中运用广泛。新能源连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件，包括光伏面板、电池组件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器。例如示意图中，维峰的新能源连接器主要用于控制柜内部连接，起信号控制连接功能，逆变器的内部组成部件。

　　由于光伏发电装置长期处于风沙、雨雪、高温高湿度等恶劣环境下保持运转，所以密封性、耐候性和安全性要求较高，也需具备由大电流电压的承压能力。

　　由于每一个光伏组件的保护和连接都会需要匹配一对连接器，因此光伏连接器市场前景由光伏组件的行业发展决定。

　　假设连接器每块组件按照市场常规的 350W，那么“光伏连接器需求量=光伏市场新增装机量/每块组件容量“。

　　公司最初做面向电脑及周边领域的排针、排母、牛角、简牛等产品，逐步丰富到现在的板对板系列、DIN 系列、I/O 系列等 15 大系列产品，目前按照应用场景可分为工控、汽车和新能源连接器。

　　细分来看，工业控制连接器主要包括工业控制板对板连接器（多用于信号传输与供电）、工业控制线对板连接器（多用于信号输入与输出）；汽车连接器多用于信号传输与供电，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣等设计，抗震动性强；新能源连接器多用于信号控制传输，具有双触点、多触点端子结构设计，实现可靠连接的同时延长使用寿命。

　　与国内连接器厂商相比，公司产品具有品质和丰富性、定制化方面优势，而面对国际一流厂商，公司具有客户资源与成本优势。

　　公司的工业控制连接器满足特殊化定制，对应的核心客户包括汇川技术、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商。汽车领域对应客户为比亚迪、上汽集团和安波福等整车和零部件厂商，该类型连接器对稳定性和小型化、轻量化标准有严格要求。

　　目前公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户，其中终端客户是直接使用公司产品，例如比亚迪和汇川技术，电子元器件贸易公司是根据市场去向维峰等采购后对外售出，公司的品牌客户主要是泰科、伍尔特等国际领先连接器厂商，其定制并采购维峰的产品后贴牌售出。

　　对比同行业其他的上市公司的内外销占比，公司的海外营收明显高于徕木股份、瑞可达、永贵电器等国内连接器领先企业。

　　公司产品壁垒高筑，布局领域竞争对手较少。2018-2020 年公司相比同行业上市公司的营收较小，但综合毛利率在 2020 年高达 47.74%。

　　近年来，公司在汽车领域的产品毛利率水平一直保持较高水平，在 2019-2021 年毛利率水平在 50%以上，分别达到 54.53%、52.67%和 51.10%，相比之下，同年永贵汽车业务毛利率仅为 9.06%、18.22%和 20.45%。

　　全球和中国工控市场容量持续扩大，公司与汇川等前几大客户深度绑定，下游客户有加速国产化的迹象，我们预测 2022-2024 年工控连接器板块收入同比增长 13.0/30.0/30.0%。毛利率方面，公司工控连接器产品结构朝着集成化、高性能方向优化，伴随规模扩大有小幅下滑，我们预测 2022-2024 年毛利率为 43.9/43.5/43.5%。

　　受益下游景气度上行，公司 2022 年汽车业务订单大幅增长，且公司有望于 23 年扩展高速连接器新品类，我们预测 2022-2024 年该板块收入将保持较高速度增长，同比增长为 55.0/55.0/55.0%。毛利率方面，公司汽车连接器产品错位竞争、小批量定制，在营收体量扩大的基础下有望保持较高水平，我们预测 2022-2024 年毛利率为 51.0%/50.0%/49.0%。

　　新能源下业景气度较高，且公司通过昆山子公司积极扩充生产产能及自动化水平，我们预测 2022-2024 年新能源连接器领域板块收入同比增长 50.0/50.0/40.0%。毛利率方面，新能源连接器早期业务体量较小，毛利率波动较大，未来预计趋于稳定，我 们 预测 2022-2024 年毛利率 为 43.3%/42.8%/42.0%。

　　公司 2020-2021 年营收规模增长的同时，销售、管理费用率逐步下降，主要系公司持续提升运营能力，优化内部管理流程、提高生产效率。