开元体育2月12日机构强推买入 6股极度低估

　　开元体育2月12日机构强推买入 6股极度低估销售规模同比收缩，拿地强度有所提升，维持“买入”评级招商蛇口001979）发布2025年1月经营简报，公司销售规模同比收缩，销售单价略有下降，行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足。公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升。受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为50.9、70.0、74.0亿元(原63.9、70.3、74.4亿元)，EPS为0.56、0.77、0.82元，当前股价对应PE为21.4、15.5、14.7倍，维持“买入”评级。销售规模同比收缩，行业排名保持稳定2025年1月，公司实现签约销售金额90.14亿元，同比下降25.01%，实现签约销售面积44.59万平方米，同比下降23.24%。2024年1月，公司单月销售均价20215.29元/平方米，同比下降2.31%。据克而瑞数据，2024年1月公司全口径销售金额排名第6名，公司在行业内排名保持相对稳定。1月获取2宗地块，拿地进一步聚焦核心城市公司2025年延续区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。公司于2025年1月获取两宗地块，用地面积总计8.84万平方米，总建筑面积21.68万平方米，拿地总成本43.95亿元。公司获取两宗地块均位于核心城市，两宗均位于北京，第一宗地块位于北京市海淀区朱房村，土地面积10.26万平方米，建筑面积3.47万平方米，权益比例10%，拿地成本9.15亿元，另一宗地块位于北京市大兴区亦庄，土地面积4.57万平方米，建筑面积11.42万平方米，权益比例100%，拿地成本34.8亿元。公司1月拿地金额占销售金额比例为48.76%，拿地强度有所提升。风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

　　核心观点我们认为海尔当前时点具备较高的配置价值。基本面看，内销端国补政策“长期化”充分利好公司。库存压力减轻后SKU与渠道改革红利得以释放，同时补贴期间卡萨帝高端品牌更为受益，助力市场份额与盈利能力共同提升。海外端，美国市场历经两年低迷期后企稳复苏，公司依靠充足在美产能和当地品牌可有效对冲关税风险，并建立对竞品的相对优势。当前海尔PE估值处于历史较低位置，综合分红率提升预期与业绩增长确定性，配置价值凸显。简评一、家电国补政策迈向长周期，卡萨帝高端品牌更为受益国补政策系近年影响加大家电内销的最重大变量，2024年国家商务部对多种消费品发放以旧换新补贴，从效果看家电销售催化效应显著优于其他品类。根据商务部数据，2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元。2025年国补政策“无缝衔接”，参考上一轮以旧换新，预计此次政策延续期或将进一步延长。我们认为国补政策的长期化对海尔有两方面积极影响：①库存压力缓解，轻装上阵释放改革红利。受市场景气拖累，2024年白电行业与公司一度面临较大的库存压力。以旧换新落地后，终端零售迎来爆发，海尔库存将得到有效消化。同时公司对渠道侧与产品侧进行梳理改革，精简SKU数量并增强零售导向考核，低库存下得以轻装上阵，经营端焕发改革活力。②高端产品与国补天然契合，利好卡萨帝销售。国补政策下高端产品因折扣绝对金额多，且实际价格降至居民购买线内而获得更多青睐。历经多年耕耘，海尔旗下高端品牌卡萨帝已具备较强的市场知名度，国补下销售更为受益。奥维云网数据显示，2024年10-12月，卡萨帝全渠道空调、冰箱、洗衣机份额分别提升0.56%、2.10%、2.05%。同时卡萨帝利润率高于公司整体，销售占比提升有望结构化拉动公司整体盈利能力。二、美国需求企稳复苏，在美产能高对冲关税风险美国家电市场有望结束两年低迷期，海尔凭借本土化产能布局，率先受益于需求回暖与政策利好。2022年来美国家电市场受高利率压制，需求持续疲软。根据美国人口普查局数据，2022年以来美国总体家电库存额逐步回落，库销比恢复至1.5-1.6之间的合理水位。24H1以来美国进入降息周期，叠加特朗普政府主张对内减税，低基数下地产与家电市场有望复苏。公司在2016年通过收购GEA完成北美自主品牌建设与产能布局，当前在美拥有10家工厂，覆盖70%左右的需求，剩余海外产能转移至美国较竞争对手更为便利。特朗普时代关税风险成为长期话题，公司依靠充足在美产能和当地品牌可有效对冲关税风险，并建立对竞品的相对优势。当前公司在美销售企稳上行，未来有望进一步受益于市场复苏趋势。三、估值低位+股息率提升，配置价值凸显当前海尔PE估值处于历史较低位置，分红率提升预期与业绩增长确定性，凸显配置价值。截至2025年2月7日，海尔动态PE为11.7倍，处于2017年以来的35%分位。2023年公司分红率升至45%，未来存在进一步提升预期。市场前期较为低估公司股息率水平，当前公司对应2025年股息率为4.27%，略低于美的(4.92%)，已处于相对较高水平，配置性价比凸显。投资建议：全球化、高端化、智能化是白电行业未来的破局方向。海尔依托长期的耕耘积累，在国内高端化与外销自主化上均已占据领先地位，看好公司α属性带来的业绩确定性。预计2024-25年分别实现营业收入2762、2934亿元，同比增长5.6%、6.2%；归母净利润191、217亿元，同比增长15.2%、13.6%，对应PE分别为13.2X、11.7X，维持“买入”评级。风险分析1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

　　事件：招商银行发布2024年全年业绩预告。2024年，企业实现营收约3375亿元，YoY-0.47%，归母净利润1484亿元，YoY+1.22%。点评摘要：营收持续向上修复表现。2024年，招商银行实现营收约3375亿元(YoY-0.47%)，其中净利息收入2113亿元(YoY-1.58%)。非息净收入1263亿元，同比增长1.45%。盈利增速转负为正。2024年招商银行归母净利润同比+1.22%开元体育·(中国)官方网站，较24Q3末向上修复184bp。资产端：截至2024年末，招商银行资产总计12.2万亿元，较24Q3末上升4972亿元(环比+4.3%)，同比多增2339亿元。结构上，余额规模环比变动+1.9%，同比负增780亿元。截至2024年末，占生息资产比重为56.7%，较24Q3末余额占生息资产比重环比变动-1.3pct。负债端：截至2024年末，招商银行负债余额10.9万亿元，较24Q3末增加4234亿元(环比+4.0%)，同比多增2177亿元。负债结构上，存款余额规模环比+4.2%，同比正增3,215亿元。截至2024年末，存款占计息负债比重为83.3%，较24Q3末占计息负债比重环比变动+0.1%。资产质量维持稳定健康水平。截至2024末，招商银行不良率为0.95%，较三季度微增1bp，与去年同期不良水平持平，整体依旧维持在较低水平。拨备覆盖率与拨备率分别为411.98%和3.92%，同比下降25.72和0.22个百分点，但依旧维持较高拨备空间。盈利预测与估值：招商银行24Q3企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.95%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64元。我们使用股息贴现模型测算目标价为44.90元，对应24年1.08xPB，现价空间12%，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以正式年报为主。

　　公司基本实现全系搭载高阶智驾功能，且加配不加价，超出我们的预期。2025年2月10日，比亚迪002594）召开智能化战略发布会。公司构建天神之眼技术矩阵，共包含三套技术方案：1)天神之眼A-高阶智驾三激光版(DiPilot600)、主要应用在仰望品牌，2)天神之眼B-高阶智驾激光版(DiPilot300)、主要应用在腾势及比亚迪品牌，3)天神之眼C-高阶智驾三目版(DiPilot100)、应用于比亚迪品牌，首批上市21款车型，覆盖7万级到20万级。此次发布会超出我们的预期：1)据盖世汽车网，2024年前三季度标配NOA车型约96%位于20万元以上，而公司高阶智驾下沉到10万级以下的秦PLUSDM-i、海鸥等，基本实现全系搭载；2)加配不加价，实现真正的智驾平权。规模化优势是公司实现智驾普及的基础。据乘联会，2024年比亚迪中国国内零售销量为372万辆，全市场份额为16.2%，较2023年提升3.9pcts，新能源市场份额为34.1%，较2023年略降0.9pct。我们认为规模化优势是公司实现智驾普及的基础：1)成本端，据晚点auto，天神之眼C平台的软硬件方案成本在4000元左右，低于业内平均水平，我们认为基于规模效应和公司供应链端的优势，未来成本或将进一步降低。此外，高端化和海外市场也有望提升公司盈利能力，从而覆盖增加的智驾成本；2)数据端，据公司官方公众号，比亚迪目前累计销售超过440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，构建起中国最大的车云数据库，为公司高质量数据的获取和后续数据训练提供基础。投资建议：在电动化的上半场，公司通过插混和纯电两大新能源技术，成功实现市场份额的突破，并引领中国自主品牌崛起，重塑全球汽车市场竞争格局；在智能化的下半场，我们认为智驾平权将加快中国乃至全球的智能化发展，公司也有望凭此继续扩大市场份额，巩固行业龙头地位。我们维持2024-26年盈利预测12.44、15.32、19.17元/股和目标价379元，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动；新能源行业发展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

　　事件描述2025年2月10日，公司宣布全面接入DeepSeek最新系列模型。事件评论积极拥抱AI趋势，全面接入DeepSeek打造“工业BA超级智能系统”新产品发布值得期待。当前DeepSeek风暴席卷全球，DeepSeek-R1能在极少标注数据条件下显著提升模型推理能力，性能比肩o1的同时成本大幅优化，其强高推理、低成本、全开源的特点有望加速AI应用落地进程。海内外从头部大厂到各领域头企密集官宣接入、拥抱前沿科技。公司亦未缺席，实际上公司早于2024年5月便已接入DeepSeek-V2模型，用于支持面向BA(企业运营自动化)领域的工业AI产品研发，随V3、R1等新模型发布公司快速接入并进行更新。基于DeepSeek，中控打造的“工业BA超级智能系统”新产品已实现五大突破：1)数据感知方面，结合V3模型的多模态能力实现工业数据的全方位感知、构建工业数字系统；2)数据整合方面，基于V3模型的文本理解与抽取能力构建知识图谱；3)应用生成方面，基于R1模型在推理、代码生成等方面的优势，加快研发工业应用；4)业务/数据协同方面，基于R1模型的推理能力构建多智能体协同平台；5)业务决策方面，将V3模型与NLP2SQL与NLP2API技术相结合充分分析数据、辅助业务决策。总结来说，“工业BA超级智能系统”聚焦于为企业运营构筑研、产、供、销、服等多场景AI应用，是继TPT后又一重磅产品，将于2025年中旬发布、值得期待。坚定推进“ALLINAI”战略，“AI+机器人”有望为公司构筑新增长曲线。基于AIGC技术的蓬勃发展，公司积极探索工业AI领域发展机遇，并提出未来将加速推动工业AI全面落地，致力于实现从“工业自动化解决方案供应商”到“工业AI领先者”的进阶再升级。2024年6月，公司发布流程工业首款时序大模型TPT，其同时具备模拟与预测功能，能够实现以TPT为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新业务模式，自发布至今已成功应用于氯碱、热电、石化等装置领域。此外，公司将AI技术与现有业务流程融合愈发深入，已在化工、能源、白酒等领域打造标杆案例。AI之外，机器人行业发展加速，人形机器人逐步从概念走向商业化，公司布局领先有望迎来新机遇。过往公司为特定工业应用开发了轮式开元体育·(中国)官方网站、腿式和轨道式等系列机器人，已有工业机器人产品取得实际应用，如2023年9月公司与沙特阿美共同打造的防爆巡检机器人等产品在沙特NET0THON展会上展示等。人形机器人公司亦有布局，2024年2月公司投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，8月该公司发布“领航者2号NAVIAI”，可实现拟人化全身协调运动。投资建议：中控技术为国内流程工业智能制造综合解决方案龙头，过往曾两次实现身份转换与成长边界的拓宽，充分证明了自身强大的技术实力与战略眼光。立足当前，短期视角下，新需求的挖掘(设备换新)及新市场的开拓(海外)仍可为公司未来成长提供充足动能；长期视角下，工业AI的全新战略有望牵引新产品、新业务、新模式相继创新孵化，助力中控再次进阶，当前看进展积极。预计公司2024-2026实现归母净利润12.1、14.4、17.8亿元，对应PE分别为36.7x、30.8x、24.9x，维持重点推荐。风险提示1、海外市场经营风险；2、下业周期波动的风险。

　　公司发布24年业绩快报，营收34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.26亿元，同比增长36.99%；扣非归母净利润5.67亿元同比增长40.21%。业绩增长原因：1)销售规模增加；2)主要原材料采购价格下降；3)营运管理效率提高。四季度收入增速加快，预计受益春节错峰。24Q4营收11.12亿元开元体育·(中国)官方网站，同比增长21.6%；归母净利润1.93亿元，同比增长41.7%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长45.1%。其中，收入提速预计主要受益于25年春节靠前，下游部分备货发生在12月。在四季度收入提速基础上，公司24年全年正好满足2024年4月员工持股计划的首年解锁条件——天味对24-25年的考核要求为，以23年营收为基数，24年、25年营收分别增长不低于10%、26.5%。并购加点滋味，补渠道和产品线月底，天味公告通过全资子公司瑞生投资收购杭州加点滋味63.84%的股份，成为其最大股东。加点滋味成立于2020年，聚焦“年轻人下厨房”。渠道——线上布局多个平台和私域，线下进入部分大型KA、精品超市；产品——拥有小馆、轻食料理、风味汤底等系列，以及关东煮、寿喜烧、肉末麻婆豆腐等多个热销调味料单品。公司通过此次收购，有望进入年轻消费市场，并增强线上渠道。设立杭州分公司，加强线日公告“设立杭州分公司，加速营销服务网络升级建设，持续深入完善公司营销服务网络架构，打造更贴近客户、多元化的消费服务场景”。我们预计是为加强线上销售而做的努力，有望进一步提升公司线上竞争力。我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.59、0.68、0.78元(调整前预测原本为24-25年0.52/0.64元)。由于下游需求疲软，我们下调了24、25年收入预测。同时，由于成本下降，我们上调了24-26年每股收益。根据可比公司25年的pe水平，给予公司24倍市盈率，对应目标价16.32元，维持增持评级。风险提示需求修复不及预期，行业竞争加剧，原料成本波动。