开元体育建投黑色 · 四大矿山2023年三季报点评

　　开元体育建投黑色 · 四大矿山2023年三季报点评四大矿山三季度铁矿石产降销增。产量方面，四大矿山三季度铁矿石产量合计2.86亿吨，同比减少1.94%，环比增加3.4%。销量方面，四大矿山三季度铁矿石销量合计2.66亿吨，同比增长1.94%，环比增加3.59%。分矿山看，三季度除FMG产销同比双降外，其余三大矿山均表现为产降销增。展望四季度，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，四季度产销或将保持偏强态势。

　　淡水河谷：产量小幅下滑，销量仍有改善空间。淡水河谷三季度产降销增，产量方面，三季度铁矿石产量（含球团）9541.3万吨，同比下跌2.60%，环比上涨8.60%，同比下跌主因 Paraopeba 原矿产量降低以及 Serra Norte 的产出较低。销量方面，淡水河谷三季度铁矿石销量（含球团）8056万吨，同比上涨3.85%，环比上涨8.3%，三季度销量的同比增长主要得益于上半年库存的释放以及市场条件的改善。

　　力拓：IOC产量目标进一步下调，有望高位完成发运目标。产量方面，力拓三季度铁矿石产量（以股份占比计）7324万吨，同比下滑0.7%，环比上涨3.7%。销量方面，力拓三季度铁矿石销量（以股份占比计）7404万吨，同比上涨2.44%，环比上涨6.9%，三季度销量的增长得益于皮尔巴拉矿区整体生产系统的运营改善、Gudai-Darri矿区的生产效率提高以及安全生产系统的部署。

　　必和必拓：三季度生产受扰，仍有扩产空间。产量方面，必和必拓三季度铁矿石产量6324万吨（按股份占比计），同比下跌2.8%，环比下跌3.2%，西澳地区三季度产量减少主要是因为受到铁路科技工程建设（RTP1）以及Pilbara中部枢纽的生产爬坡及维护活动扰动。销量方面，三季度销量6532万吨，同比上涨3.0%，环比上涨1.9%。

　　FMG：铁桥项目顺利投产，维持发货目标不变。产量方面，FMG三季度铁矿石产量为5400万吨，同比下降1.46%，环比上涨2.5%，本季度的产量环比增长主因铁桥项目在本季度开始运营。销量方面，三季度铁矿石发货量为4590万吨，同比下降3.37%，环比下降6.1%。三季度铁矿石发货量的下滑主因二季度发货量较大、使得本季度维护活动增加及港口库存偏低。

　　相较去年，四大矿山三季度铁矿石产降销增。产量方面，四大矿山三季度铁矿石产量合计2.86亿吨，同比减少1.94%，环比增加3.4%。其中四大矿山产量相较去年均有一定程度的下滑，除必和必拓同环比双降以外，其余矿山环比仍为正开元体育。销量方面，四大矿山三季度铁矿石销量合计2.66亿吨，同比增长1.94%，环比增加3.59%。

　　分矿山看，三季度除FMG产销同比双降外，其余三大矿山均表现为产降销增。淡水河谷三季度产降销增，产量下降主因 Paraopeba 以及 Serra Norte 的原矿产量较低，销量的同比增长主要得益于上半年库存的释放以及市场条件的改善。力拓三季度产降销增，皮尔巴拉铁矿石业务持续保持发展势头，并在 Simandou 铁矿项目上取得重大进展，SP10的产量预计将在未来几年保持在较高水平，销量改善得益于皮尔巴拉矿区整体生产系统的运营改善、Gudai-Darri矿区的生产效率提高以及安全生产系统的部署。必和必拓三季度产降销增，三季度产量减少主要是因为西澳地区受到铁路科技工程建设（RTP1）以及Pilbara中部枢纽的生产爬坡及维护活动扰动。FMG三季度产销双降，本季度铁桥项目顺利过渡到运营生产，发货量的下滑主因二季度发货量较大、使得本季度维护活动增加及港口库存偏低。

　　展望四季度，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，四季度产销或将保持偏强态势。淡水河谷铁矿石产量的指导目标维持3.1-3.2亿吨不变（不含球团），四季度淡水河谷铁矿产量或环比小幅回落，预计其全年将达成产量指导目标的中间位置。力拓预计全年发运量将继续保持在原定3.2-3.35亿吨指导目标的高位区间，其中有500万吨的产量是得益于安全生产制度的落实。必和必拓2024财年产量指导目标维持2.54-2.645亿吨不变，南坡矿项目仍有提产空间。FMG维持2024财年发货量指导目标1.92-1.97亿吨不变，其中铁桥项目预计产出约500万吨。

　　淡水河谷三季度产降销增。产量方面，三季度铁矿石产量（含球团）9541.3万吨，同比下跌2.60%，环比上涨8.60%，其中铁精粉产量8623.8万吨，同比下跌3.86%，环比上涨9.52%，同比下跌主因 Paraopeba 原矿产量降低以及 Serra Norte 的产出较低。矿石整体品质有所提升，铁含量同比增长87 bps。球团产量917.5万吨，同比上涨11.13%，环比上涨0.70%，球团产量的同比增长主因 Brucutu 和 Itabira 矿区的球团供应增加。2023年淡水河谷铁矿石产量的指导目标维持3.1-3.2亿吨不变（不含球团），若按区间中值计算，截止三季度，淡水河谷铁矿产量为23176万吨，指导目标完成进度为73.6%。四季度淡水河谷铁矿产量或环比小幅回落开元体育，预计其全年将达成产量指导目标的中间位置。

　　库存释放叠加市场环境改善，推动三季度销量增长。销量方面，淡水河谷三季度铁矿石销量（含球团）8056万吨，同比上涨3.85%，环比上涨8.3%。其中铁精粉销量7195万吨，同比增加4.2%，环比增加9.7%，球团销量861万吨开元体育，同比增加1.1%，环比降2.2%。淡水河谷三季度销量的同比增长主要得益于上半年库存的释放以及市场条件的改善。

　　北部系统：八月传统带故障扰动生产，主要经营指标仍持续改善。三季度北部系统产量4819万吨，同比下降2.9%，环比上涨20.0%。三季度北部系统产量的同比下滑主因八月份S11D传统带系统的故障事件，实际影响量约200万吨。若不考虑这次突发性事件，S11D的产量仍同比增长，这主要是因为主要经营指标的持续改善，包括9月份矿山生产活动的表现较为突出。目前Serra Norte的生产情况符合季度生产规划。

　　东南部系统：第三方采购量增加，四季度球团产量仍有增长空间。三季度东南部系统产量为2035万吨，同比上涨3.2%，环比下跌6.6%。在Brucutu矿区（Minas Centrais综合区）的Torto大坝启动后，东南部系统的产品质量有所改善，球团矿的产出有所增加，并取代了一部分的高硅产品，预计四季度可获得全部效益。此外，本季度第三方采购量有所增加，造就了60万吨的产量同比增长。

　　南部系统：Paraopeba矿区产销下滑，尾矿维修扰动正常生产。三季度南部系统产量1770万吨，同比下降12.9%，环比上涨5.4%。南部系统三季度产量同比下降，主要是因为 Paraopeba 矿区的原矿产量和销量的下滑。此外，Viga矿受到尾矿管道的一次性维修影响而出现过短暂的停止作业。

　　皮尔巴拉三季度产量保持发展势头，IOC产量目标进一步下调。三季度铁矿石产量（以股份占比计）7324万吨，同比下滑0.7%，环比上涨3.7%。其中皮尔巴拉地区产量（以股份占比计）7086万吨，同比下滑0.13%，环比上涨3.3%。三季度力拓皮尔巴拉铁矿石业务持续保持发展势头，并在 Simandou 铁矿项目上取得重大进展（签署关键协议）。2024年皮尔巴拉铁矿发运量预计为3.23-3.38亿吨。随着下一阶段矿山替代项目的开展，SP10的产量预计将在未来几年保持在较高水平，并取决于规划矿区的批准时间。

　　皮尔巴拉三季度销量同环比均上升，有望高位完成发运目标。力拓三季度铁矿石销量（以股份占比计）7404万吨，同比上涨2.44%，环比上涨6.9%。皮尔巴拉地区销量（以股份占比计）7174万吨，同比上涨3.2%，环比上涨7.7%。这得益于皮尔巴拉矿区整体生产系统的运营改善、Gudai-Darri矿区的生产效率提高以及安全生产系统的部署，预计全年发运目标维持3.2-3.35亿吨不变，且将达到目标区间的上沿，其中有500万吨的产量是得益于安全生产制度的落实。若按照该区间的中值计算，今年前三季度铁矿发运量为245.55百万吨（100%权益基础），指导目标完成进度为74.5%。SP10粉在该季度的出货比例较大，预计将继续保持增长态势，预计全年发运目标为4500-5000万吨。此外，力拓于8月9日宣布与H2 Green Steel（一家致力于大规模绿色钢铁生产的工业初创公司）签署一项多年期供应协议，由IOC为其供应高品位直接还原球团。

　　库戴德利项目：三季度产量进一步提高。三季度哈默斯利铁矿产量5732万吨，同比增加1.2%，环比增加4.2%，其增量的主要来源是库戴德利矿区。该矿区通过广泛运用前沿技术实现全方位自动化与数字化，有效提高生产效率及效益。目前该矿区已按计划全面达产，涉及年产能4300万吨，预期使用寿命超过40年。

　　西坡铁矿项目：弥补老牌矿区资源枯竭，预计带来2500万吨增长空间。三季度西坡铁矿项目仍按计划处于建设过程中，目前已做好土方工程和矿山预处理工作，预计于2025年交付首批铁矿石，涉及年产能2500万吨。

　　加拿大铁矿公司（IOC）：工厂停产时间延长，全年产量目标继续下调。加拿大铁矿公司（IOC）三季度产量为238万吨（以股份占比计），同比减少14.12%，环比增加15.5%，三季度环比下滑主要受到工厂停产时间延长和传送带故障的影响，此外，IOC已逐渐从二季度魁北克森林大火的影响中恢复。力拓将IOC的全年产量再次下调，由原定的1000-1100万吨下调至930-980万吨。

　　必和必拓三季度产降销增，维持2024财年指导目标不变。必和必拓三季度铁矿石产量6324万吨（按股份占比计），同比下跌2.8%，环比下跌3.2%；三季度销量6532万吨，同比上涨3.0%，环比上涨1.9%。2024财年产量指导目标维持2.54-2.645亿吨不变，按区间中值计算，目前已完成2024财年产量指导目标的24.39%。

　　西澳地区：三季度产量6200万吨（按股份占比计），同比减少3.0%，环比减少3.2%；西澳地区三季度销量6418万吨。同比上涨3.1%，环比增加2.0%。西澳地区三季度产量减少主要是因为受到铁路科技工程建设（RTP1）以及Pilbara中部枢纽的生产爬坡及维护活动扰动，此外，轨道更新维护也导致了产量的下滑。2024财年产量指标目标维持2.50-2.60亿吨不变。

　　萨马科地区：三季度产量123万吨（按股份占比计），同比增加7.2%，环比增加0.8%。三季度销量114万吨（按股份占比计），同比减少0.9%，环比减少2.1%。三季度产量增加主要得益于选矿厂吞吐量的提高。2024财年产量指标目标维持400-450万吨不变。

　　黑德兰港去瓶颈项目第一阶段（PDP1）：将在2024年完成工期。目前PDP1仍在建设进程中，并将如期在2024年完成工期。该项目竣工日期原定为2023年二季度，但必和必拓在二季报中表示其工期将延续至2024年。

　　南坡矿项目：将在2024财年尾声达成满产。目前南坡矿项目仍处于产能爬坡，必和必拓预计其将在2024财年末达成8000万吨的满产状态。

　　FMG三季度产销双降，铁桥项目顺利投产。FMG三季度铁矿石产量为5400万吨，同比下降1.46%，环比上涨2.5%，本季度的产量环比增长主因铁桥项目在本季度开始运营。本季度铁桥项目顺利过渡到运营生产，并实现了高品位磁铁矿产品的首次发货。此外，加蓬贝林铁矿石项目仍有增产空间，该项目的勘探及研究活动处于推进状态。

　　三季度铁矿石发货量为4590万吨，同比下降3.37%，环比下降6.1%。三季度铁矿石发货量的下滑主因二季度发货量较大、使得本季度维护活动增加及港口库存偏低。FMG维持2024财年发货量指导目标1.92-1.97亿吨不变，其中铁桥项目预计产出约500万吨。

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